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3 章（第1页）

首先，做空的对象，不明确，里面包含哪些成分，也不容易搞清楚。

其次，那些看涨的投资人，通常会买下一整期的CDO，且拒绝向外借出，不给你做空的机会。

是不是就没法做空了呢？

必须不是，大鳄们好不容易看到了猎物，不咬上一口，还是大鳄么？

于是，CDS出场！

CDS是一种保险，专门为债券资产提供保护。

比如你不小心买了恒大的公司债，又担心许老板无法按期偿还，就买了对应的CDS，每年支付保费，当恒大暴雷，保险公司就要按合同赔付你的损失。

理论上，你应该先持有资产，再为其买保险。

但华尔街的聪明蛋们，硬生生把CDS发展成了一种对赌工具——即便你尚未持有，你只要认为那玩意儿会扑街，你就可以为它买个CDS。一旦它真跌到没人要，保险公司就会按它的账面价格付给你钱。

举个例子：上海某豪宅的挂牌价是1亿，老王判断上海房价会扑街，故决定做空。他并不需要把豪宅买下来再去给它买保险，而是直接买CDS来赌空这栋房子。

假设CDS保费约定为房价的1%，那么他只需要每年支付100万，就可以和1亿元的豪宅对赌——一旦房价崩盘，保险公司支付他1亿；不崩盘，他则需一直支付保费。

相对于传统的做空方式，CDS的好处可太明显了。

用传统方式做空股票，一旦股价上涨，空头就会面临巨大损失，因为股价更高，回购的成本就更高，而且亏起来是没有顶的。

最典型的例子就是2021年初的「GME打爆华尔街空头」事件。空头们做空GME的融券数竟然达到了全部股票的140%，被对家抓到机会，一阵猛拉并拿住不卖，空头无法回购股票，一直被打到濒临破产。

购买CDS做空的话，不光成本低，如果踏空，损失也是可控的，不过就是白交保费而已。

OK，现在做空的逻辑和工具都有了，空头们磨刀霍霍，准备收割！

03

2003年，就在Michael预感美国房地产行业要出事后，之后的两年，他都在持续买入CDS。

然而，这两年里，美国房价涨得却最为凶猛：

这真是，打脸来得太快，就像龙卷风。

做空这种投资方式，赌对了固然利润巨大，但要是选错了时机，就很容易踏空。